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　　以大数据、人工智能、区块链和云计算等为核心的技术革命，正深刻重塑着金融行业的业务模式与市场格局。在这场变革中，区块链技术以其独特的去中心化信任机制与价值流转能力，正在支付清算、资产数字化、产业金融等领域掀起一轮创新浪潮。传统金融体系与加密经济生态的碰撞与融合，催生出兼具技术突破与商业价值的实践范本。

　　在区块链领域，合规建设始终是行业发展的关键命题。本文选取了中外三家不同特色的区块链创新案例，来揭示如何以区块链技术在合规框架内重构金融服务的底层逻辑：比如以Coinbase为代表的平台通过主动拥抱监管框架，探索出一条从加密货币交易到合规资产托管的进阶路径，为机构投资者参与加密市场提供了可信入口。而在支付创新的维度，Circle从比特币支付起步，通过发行稳定币USDC构建起了跨境资金流动的数字桥梁，其坚持“合规优先”战略，成为全球首家上市的稳定币发行机构，完成了从边缘的加密支付服务商到华尔街焦点的逆袭。在国内市场中，中企云链将区块链锚点嵌入实体经济，通过供应链金融平台实现核心企业信用向多级供应商的穿透式传递，构建产业数字金融生态。

　　在金融监管高度敏感、行业信任机制尚未成熟的加密资产领域，Coinbase作为美国首家上市的加密资产交易平台，凭借资源整合、产品设计、合规运营等，构建起广泛用户基础与稳定收入模型，成为全球加密货币经济金融平台中兼具“合法性”与“商业性”的典型代表。

　　Coinbase于2012年成立于美国圣弗朗西斯科，创始人布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）曾为Airbnb的一名工程师。他曾表示，Coinbase的使命是创造一个更加自由平等的全球开放金融系统，跳脱出银行巨头和政府控制的货币供给，激发金融领域的创造力。这一战略设定意味着，Coinbase并未将自己定义为传统意义上的银行或券商，而是致力于成为加密经济的“可信接入端”。官网数据显示，Coinbase的业务覆盖100多个国家/地区，季度交易量达到了3930亿美元，平台资产总额超过3280亿美元，已然成为连接加密经济与传统金融的重要通道之一。

　　在发展路径上，Coinbase高度重视资本与资源整合，上市前完成九轮融资，融资总额超5.25亿美元。2021年4月，公司通过直接上市方式登陆纳斯达克，首日市值达858亿美元，成为加密交易所“合规上市”的标志性事件。依托资本支持，Coinbase在业务结构之外，亦加快了外部资源整合步伐。通过设立Coinbase Ventures投资部门、战略并购等方式，驱动加密生态建设、增强平台能力。截至目前，Coinbase已投资400余个项目，完成28项并购，涵盖交易、钱包、衍生品、安全等多个领域。

　　在产品体系上，Coinbase实现了对个人投资者、专业交易者与机构客户的全面覆盖。此外，Coinbase还打造了一个开发者平台，提供一系列工具和API，帮助开发者更高效地集成加密支付、交易等功能，加速其产品、服务与区块链的连接。在平台治理上，区别于追求“资产池”规模和交易撮合效率的其他加密资产交易平台，Coinbase的目标一直是通过安全可信、合规的方式提供由加密技术支持的金融服务，“监管对话能力”成为其差异化的竞争优势。一方面，从加密资产种类来看，相比于其他头部数字资产交易所，Coinbase的数字证券和加密货币产品种类较少，且曾经在监管不明的情况下并不支持向美国用户提供无限期合约等衍生产品，体现出其业务模式的高度合规。另一方面，从运营许可来看，Coinbase通过主动对接监管政策、系统性申请金融服务类牌照，搭建起了全球合规网络。2025年，Coinbase在美国联邦层面被美国财政部的金融犯罪执法网络（FinCEN）注册为“Money Services Business”；在州一级持有46个州的汇款许可证，并获得了纽约州金融服务局（NYDFS）颁发的BitLicense；在欧盟和环太平洋地区的多个国家成功注册，并开展相应获批业务。

　　总体而言，凭借打造合规先发优势、获取政治、经济资源支持、构建用户友好平台等方式，Coinbase已在加密世界金融体系中占据重要地位。然而，全球监管格局的持续演化与行业竞争态势的加剧，仍其未来发展带来不确定性。

　　在加密货币市场饱受波动、监管政策日趋严厉的环境下，一家名为Circle的美国科技企业，正以稳定币为核心抓手，在全球范围内推动一场区块链金融基础设施的变革。

　　Circle自2013年以比特币支付起步，逐步拓展至交易所与场外交易（OTC）业务，后在市场剧烈波动与合规需求驱动下，于2018年与Coinbase联合推出稳定币USDC，完成从多元化布局向稳定币发行商的战略聚焦。通过构建全球合规网络、强化与Visa等传统金融机构合作，并在RWA等领域不断拓展应用场景，Circle最终于2025年6月成功IPO，成为全球首家上市的稳定币发行机构，完成了从边缘的加密支付服务商到华尔街焦点的逆袭。截至2025年7月，Circle链上交易额已突破25.5万亿美元，市值攀升至约630亿美元。自6月IPO以来，Circle表现惊艳：公司发行3400万股募资约10.5亿美元，股价较发行价累计上涨逾600%，成为有史以来最大规模的稳定币IPO。Circle的崛起，证明了“合规＋透明”才是真正能够支撑数十万亿美元金融体系的稳定币模式。

　　“高储备＋公开审计”的稳定币机制：根据Circle官网显示，截至6月19日，市场上流通的USDC达612亿美元，储备量达616亿美元，其中Circle储备金占533亿美元，储备银行现金占83亿美元。Circle以确保储备资产流动性和保值的方式持有储备，将USDC储备限制于高流动性金融工具，并将储备分别存放在USDC和EURC持有人名义开设的账户中，并且不用于借贷、抵押或设置其他产权负担。2025年第一季度，Circle资产储备结构中，约78%的美元稳定币（USDC）储备存入Circle储备基金，由贝莱德（BlackRock）管理。其中，Circle储备基金由剩余期限不超过三个月的美国国债（34%）、隔夜国债回购协议（42%）与现金（2%）三部分组成（图2）。USDC储备的其余部分（22%）以现金形式存放在以USDC持有人名义设立的账户中，主要存放在金融稳定委员会指定的全球系统重要性银行（GSIBs），受到全球最高的资本和流动性要求并接受最严格的监管。Circle在官网每日披露USDC总发行量与总储备量，并由德勤会计师事务所定期出具审计报告，验证USDC储备金与流通量1：1挂钩。

　　积极打造合规优势：Circle秉持“合规优先”战略，率先取得美国46州及哥伦比亚特区等地的MTL牌照、NYDFS比特币牌照、法国数字资产服务商DASP注册资质、欧盟EMI牌照、英国FCA电子货币牌照、新加坡MPI支付牌照及日本JFSA许可，成为全球获准国家和地区最多的稳定币机构。

　　同时，Circle正在加快出海节奏，利用其合规优势在新兴市场与监管体系成熟地区同步发力：在东南亚，与泰国央行合作开展跨境支付试点；在菲律宾、巴西等国通过本地平台进行下沉推广，展现了在新兴市场上强大的金融普惠能力；在欧洲，成为首家符合MiCA规则的稳定币发行人，并发行欧元稳定币EURC，转账量突破每周10亿美元，形成“美元+欧元”双币布局，有效提高市场覆盖率。

　　稳健嵌入传统金融体系：当大多数加密项目专注技术突破或社区治理时，Circle将目光投向了传统金融体系的核心——与Visa、Mastercard、BlackRock、Stripe等行业巨头建立战略伙伴关系。这种“桥接战略”的核心在于将USDC从纯粹的链上资产转化为现实世界的支付工具，让稳定币真正融入日常商业活动。

　　USDC的影响力已经超越了加密货币的范畴。作为数字美元的代表，它不仅将美元的触角延伸到全球每一个有互联网连接的角落，也给传统支付体系带来了新的可能性——交易即时结算、全程可追溯、无需中介机构。Circle正在构建的，是一个能够承载全球数字经济的新型金融基础设施。

　　中企云链成立于2015年，由央企中国中车联合多家企业发起，定位为独立第三方产业数字金融平台。其核心突破在于通过“云信”——一种可拆分、流转、融资的电子付款承诺凭证——将核心企业（如建筑、能源、制造业巨头）的银行授信转化为数字资产，穿透产业链层级，解决中小企业融资难题。

　　2024年，中企云链营业收入为9.91亿元，其中云信业务作为核心支柱，占比高达88.5%。根据中企云链招股书引用的弗若斯特沙利文的资料，2024年，按取得的融资总额计，中企云链在中国产业数字金融平台市场排名第一，市场份额为12.9%。在国内所有数字应收账款确权平台中，中企云链在2024年确权应收账款金额和获得的融资总额方面均为最大，市场份额分别为14.2%及15%。

　　中企云链通过云信实现了核心企业信用的电子化、可转让和可融资，最多支持25层级流转，推动了“三角债”清理和信用高效下沉。确权业务不仅奠定了数据积累基础，也为后续保理融资、风控等服务提供支撑。中企云链招股书中披露了云信拆分流转的案例，中车某家核心企业通过金融机构获得了1.279亿元的云信授信额度。基于此额度，核心企业确认了价值1.118亿元的应付账款，并在云信平台上等额开立云信，支付给其一级供应商。该一级供应商收到云信后，将其拆分并流转给47家二级供应商。此后，云信被进一步拆分流转至50家三级供应商及更多下游供应商。最终，这批经核心企业确权的云信共经历了183次拆分流转，覆盖超过7个层级的供应链企业，并帮助129家供应商成功获得金融机构融资，融资总额达8600万元。在云信到期日，核心企业向提供融资的金融机构及其他云信持有人全额偿付了云信所代表的1.118亿元应收账款。

　　云链平台采用分布式账本，实现确权凭证全过程可追溯与不可篡改；结合物联网设备，实现供应链物理世界与数字世界的无缝连接。截至2024年底，中企云链已落地800余个具体项目，促成融资近50亿元。

　　今年5月，在成立10周年之际，中企云链再次向港交所发起冲刺。虽然其2万亿平台规模印证了技术重塑供应链金融的可行性，但单极业务、现金流失血与法律悬置风险，亦折射出中国产业数字金融的共性困境。若公司无法尽快完成从“信用流转工具”向“全链数据服务商”的转型，技术红利恐难抵资本与监管的双重挤压。真正的考验，将始于规模之后的可持续性证明。